93岁的巴菲特写下东谈主生中第46封鼓励信宁波服装店神秘顾客。

北京时分2月24日晚间，“股神”沃伦·巴菲特（Warren Buffett）旗下公司伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）公布了2023年四季度和全年的事迹叙述，一年一度的致鼓励信也随之出炉。

巴菲特在鼓励信最开头写了一篇随笔诅咒他的已故搭档查理·芒格（Charles Thomas Munger），他称芒格是伯克希尔·哈撒韦的“赞成师”，而我方则是“总承包商”，将芒格的愿景日复一日地付诸推行。某种意旨上，芒格“既像兄长，偶然也像慈父”。

值得一提的是，在本次的致鼓励信中，巴菲特明确强调了格雷格·阿贝尔（Greg Abel）为伯克希尔的交班东谈主。他也暗意，本年的鼓励会将于奥马哈当地时分5月4日举行。

关于现时的商场，巴菲特在信中写谈：“岂论出于什么原因，目下的商场阐扬出比我年青时更像赌场，赌场目下存在于好多家庭中，每天都在劝诱着住户。”

巴菲特以为，华尔街但愿它的客户赢利，但的确让客户意气兴隆的是商场的狂热。伯克希尔的一条投资章程从未改革也不会改革：永久不冒成本永久性亏空的风险。

投资方针方面，巴菲专指出，伯克希尔将无穷期投资5家日本商社（伊藤忠商事、丸红株式会社、三菱商事、三井物产和住友商事），无期限保管对西方石油公司的投资。

看点一：芒格是伯克希尔的“赞成师”

这是在2023年11月查理·芒格升天后，巴菲特的首封鼓励信。巴菲特在鼓励信最开头写了一篇随笔诅咒他的已故搭档查理·芒格。

巴菲特暗意，“查理从未试图为他这个创造者争取荣誉，而是让我得到总计的掌声和传诵。从某种历程上说，他与我的关系亦兄亦父。即便他知谈我方是对的，也让我掌持限度权。就算我犯了错，他也从未反过来申斥我的错。”

“在试验寰球中，东谈主们时常会将伟大的赞成与赞成师相干在一皆，而那些倒入混凝土或装置窗户的东谈主很快就被淡忘了。伯克希尔仍是成为一家伟大的公司，我一直崇拜赞成，而查理则永久是伯克希尔的缱绻师。”巴菲特在信中写谈。

此外，巴菲特也在鼓励信终末暗意，本年将推出第四版《穷查理宝典》（Poor Charlie’s Almanack），巴菲特强调“查理的聪惠将改善你的生涯，就像我的生涯同样”。

看点二：明确阿贝尔为伯克希尔的交班东谈主

在本次的致鼓励信中，巴菲特明确强调了格雷格·阿贝尔为伯克希尔的交班东谈主。

“格雷格·艾伯尔崇拜伯克希尔的总计非保障业务，从各个方面来看，他都仍是准备好未来就成为伯克希尔的CEO。”巴菲特暗意。

与此同期，巴菲特也在信中暗意，本年的鼓励会将于奥马哈当地时分5月4日举行。由于芒格的在世，本年伯克希尔鼓励会的舞台上将唯有3东谈主：巴菲特 、格雷格·阿贝尔，以及阿吉特·贾恩。

看点三：2023年伯克希尔每股市值的增幅为15.8%

值得翔实的是，本年的鼓励信，巴菲特莫得依照常规，在最驱动提供伯克希尔的事迹与好意思股风向标：标普500指数阐扬的对比，而是放在了终末。

2023年，伯克希尔每股市值的增幅为15.8%，标普500指数为增长26.3个百分点，未能跑赢标普500指数。

耐久来看，1965-2023年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为19.8%，明显起初标普500指数的10.2%，而1964-2023年伯克希尔的市值增长率是令东谈主吃惊的4384748%，也即是43847倍多，而标普500指数为31223%，即起初312倍。

看点四：好意思国运通和好吃可乐会在2024年赞成股息

回来2023年的股市投资，巴菲特照例提到了好吃可乐和好意思国运通两大“心头好”。他在信中说：“在2023年，咱们莫得买卖过好意思国运通或好吃可乐的股票，然而这两家公司再次通过他们的盈利和股息来奖励咱们的‘无为’。”

巴菲专指出，“好意思国运通和好吃可乐简直深信会在2024年赞成股息，好意思国运通的股息可能赞成16%，况兼咱们深信会全年保持咱们的持股不变。”

“尽管伯克希尔在2023年莫得增持这两家公司的股票，但由于咱们在伯克希尔进行的股票回购，你们旧年对好吃可乐和好意思国运通的迤逦总计权也会有所增多。这种回购有助于增多你们对伯克希尔领有的每一项财富的参与。”巴菲特暗意。

巴菲特在总结这两只股票带给他的教学时说谈，当你找到一个的确出色的企业时，请对峙下去。耐性是有汇报的，一项出色的业务不错对消好多不可幸免的无为决定。

与此同期，巴菲特还补充了他频繁的告诫：总计股票回购都应该取决于价钱。以交易价值为折价回购的聪慧之举，如若以溢价回购，就会变得愚蠢。

看点五：“无穷期”保管对西方石油公司的投资

投资方针方面，巴菲特在致鼓励信中指出，展望无期限保管对西方石油公司的投资。

功令年底，伯克希尔持有西方石油公司27.8%的平素股，同期还持有认股权证，在5年多时分里，这些认股权证使伯克希尔大概聘用以固订价钱大幅增持股份。“尽管咱们荒谬可爱咱们的总计权和聘用权，但伯克希尔公司对购买或贬责西方石油公司莫得兴致。”巴菲特强调。

他暗意，尤其看好西方石油公司在好意思国持有的多量石油和自然气财富，以及它在碳捕集姿色上的起初地位，尽管这种本事在经济上的可行性尚不解确。

看点六：将连续持有五家大型日本商社的耐久权利

此外，巴菲特在致鼓励信中称，伯克希尔将连续持有5家大型日本公司的耐久权利（伊藤忠商事、丸红株式会社、三菱商事、三井物产和住友商事）。每家公司的辩论口头都高度各类化，与伯克希尔自己的辩论口头有些雷同。

巴菲特解释了他对投资日本股市的看法。巴菲特强调，产品在某些迫切方面，他投资的日本五大商社都投降鼓励友好计谋，这些计谋远优于好意思国的常规。此外，自伯克希尔驱动在日本进行收购以来，这五家公司都以具有诱惑力的价钱减少了知道股的数目。

他暗意，旧年他与格雷格·阿贝尔去了一回东京，与这5家公司的贬责层进行了疏通。目下，伯克希尔差别持有这5家公司约9%的股份。伯克希尔还向每家公司甘心，不会购买起初9.9%的股份。

目下伯克希尔对这5家公司的投资成本筹商1.6万亿日元，5家公司的年末市值为2.9万亿日元。关联词，频年来日元汇率走低，伯克希尔的年终未竣事好意思元收益为61%或80亿好意思元。

“格雷格和我都以为，咱们无法预测主要货币的商场价钱。咱们也不信托咱们能雇到有这种智力的东谈主。因此，伯克希尔用1.3万亿日元的债券收益为其在日本的大部分头寸提供了资金。这些债券在日本很受迎接。”巴菲特暗意。

巴菲特说谈，“我信托伯克希尔的日元未偿债务比任何其他好意思国公司都要多。同期，日元贬值为伯克希尔带来了19亿好意思元的年终收益。字据好意思国通用司帐准则（GAAP），这笔收益将依期计入2020—2023年度的收入。”

看点七：BNSF铁路公司将成为伯克希尔和好意思国的迫切财富

“我犯了一个代价不菲的空虚，莫得预念念到或推敲到公用职业行业监管汇报的不利发展。”巴菲特在致鼓励信中坦言，此前关于BNSF铁路公司和伯克希尔·哈撒韦动力公司2023年龄迹的预测有误。

旧年，由于营收着落，BNSF的盈利下滑幅度超出了巴菲特的预期。巴菲专指出，“尽管BNSF运载的货品和成本开销比北好意思其他五大铁路公司中的任何一家都多，但自咱们收购以来，它的利润率相干于其他五大铁路公司都有所下滑。”

尽管如斯，巴菲特仍信托，“咱们广袤的处事范围是首屈一指的，因此咱们的利润率不错况兼应该赞成。”

“铁路在运行时不会受到太多缓和，但如若铁路无法运行，通盘好意思国都会立即翔实到这方面的问题。”巴菲特深信谈，“一个世纪后，BNSF仍将是国度和伯克希尔的迫切财富。”

看点八：“收益”仅仅评估企业的一个开始

巴菲特暗意，在伯克希尔，“收益”应该是一个缄默的想法。巴菲特的妹妹伯蒂则以为，“收益”如实有点用处，但这仅仅评估企业的一个开始。

伯克希尔的叙述露馅，2021年伯克希尔的营业利润为276亿好意思元，2022年伯克希尔的营业利润为309亿好意思元，2023年伯克希尔的营业利润为374亿好意思元。

“毫无疑问，成本收益的迫切性阻碍冷漠。我展望在将来几十年里，它们都将是伯克希尔价值升值的一个荒谬迫切的构成部分。不然，咱们为什么要像我一直以来对我方的资金所作念的那样，将你们的多量资金（包括伯蒂的）插足到可交游的股票中呢？”巴菲特称。

关联词，巴菲特坦言，推敲到这些“收益”包含了幻化莫测的朝朝暮暮、以致物换星移的股市波动，因此，基于“收益”来判断伯克希尔的投资价值，这种作念法远远不够聪慧。正如本·格雷厄姆所说，“短期来看，股市是一台投票机。关联词，从长久来看，它是一台称重机。”

看点九：伯克希尔的年末净财富达到5610亿好意思元

巴菲特称，到目下为止，伯克希尔·哈撒韦的GAAP净财富是好意思国企业中最高的。创记载的营业利润和壮健的股市使伯克希尔的年末净财富达到5610亿好意思元。而其他499家标普500指数公司2022年的净财富范围为8.9万亿好意思元。（2023年的数字尚未统计，但不太可能大幅起初9.5万亿好意思元。）

“按照这一推断次序，伯克希尔·哈撒韦目下占据了近6%的份额。在五年内将咱们的弘大基数翻一番是不可能的，卓越是因为咱们荒谬反对刊行股票（这一瞥为会立即增多净值）。”巴菲特暗意。

“在这个国度，大概的确改革伯克希尔哈撒韦公司红运的公司历历，况兼它们一直被咱们和其他公司无尽无休地挑中。有些咱们不错估价，有些咱们不成。况兼，如若咱们不错的话，它们的价钱必须要有诱惑力。”与此同期，巴菲特也坦言，在好意思国除外的地点，伯克希尔·哈撒韦公司基本上莫得对成本建立有益旨的候选指标。一言以蔽之，咱们不可能有令东谈主瞠目叹息的阐扬。

看点十：“伯克希尔大概应付迄今为止从未资格过的严重金融疼痛”

“伯克希尔大概以宽广资金和事迹的笃定性赶紧应付商场荡漾，这可能会给咱们提供偶尔的大范围契机。”巴菲特进一步指出，伯克希尔的一条投资章程莫得改革，也不会改革，即永久不要冒永久性亏空的风险。

巴菲特暗意，“我信托伯克希尔·哈撒韦大概应付迄今为止从未资格过的严重金融疼痛。咱们不会毁灭这种智力。当经济荡漾发生时，伯克希尔的指标将是成为国度的一笔财富，并匡助扑灭金融大火，就像它在2008- 2009年以一种荒谬轻细的口头阐发作用同样，而不是成为繁多意外或有益燃烧大火的公司之一。”

伯克希尔的上风来自它在扣除利息成本、税收和多量折旧及摊销用度（“EBITDA”在伯克希尔是被阻碍使用的推断次序）后巨大各类化的收益。

“咱们对现款的条目也很低，即使国度碰到耐久的巨匠经济疲软、记念与瘫痪。”此外，巴菲特称，伯克希尔目下不支付股息，其股票回购为100%可摆脱主管的。年度债务到期日从来都不迫切。

巴菲特暗意，极点的财政保守主义是咱们对那些加入咱们伯克希尔总计权的东谈主作念出的企业甘心。在漫长的几十年里，咱们的严慎很可能被诠释是无谓要的活动。但伯克希尔并不念念对任何信任咱们的个东谈主酿成永久性的财务亏空，尽管耐久的收益缩水是无法幸免的。

“伯克希尔但愿常盛不衰宁波服装店神秘顾客。”巴菲特称。