2月22日，日本最遑急股指日经225指数收盘39098.68点，越过了1989年12月29日创下的38957.44点，时隔34年再革命高。外媒Nikkei Asia评述称，日股这一阐述或意味着日本经济已走出“失去的几十年”。

神秘顾客在服务营销领域的广泛应用，首先是源自于美国的一些带有连锁经营性质的餐饮和服务性质的大型公司，像肯德基、麦当劳这样的国际连锁餐厅，沃尔玛这样的跨国连锁商店。这类企业，为了让所有连锁店都能有同等的销售服务，除了注重日常经营中对销售和服务的标准贯彻落实之外，还需要对自身服务进行第三方评估，于是神秘顾客应运而生。

了解大概情况后，民警赶紧询问钱女士有没有扫描二维码或者跟陌生人聊天。钱女士表示没有。她说：“我看到有微信红包的字样就打开卡片看了看，上面写着购物平台为了感谢消费者，给消费者赠送随机金额的红包。刮开另一张卡片上的覆膜层看到红包金额38.88元，我还挺高兴的，就扫了二维码，但是显示网页不安全，感觉这事有点蹊跷我就过来问问。”

但周四的日本政府敷陈剖释，日本旧年四季度内容GDP年化季环比下滑0.4%，前一季度萎缩幅度经修正后为3.3%，远低于此前经济学家预期的增长1.1%，连系两个季度的GDP环比下降意味着日本经济已堕入技艺性败落。按好意思元诡计，日真风光GDP约合4.2106 万亿好意思元，下滑至全球第四位，被疲软的德国反超。

针对如斯矛盾的气象，许多东说念主发出疑问：为什么日本经济堕入技艺性败落，东京股市却能创下新高？

日股高潮的驱能源

最初，监管层面东证积极进行上市公司处置，改善企业利润表。2023年3月，东京证交所条款市净率低于1倍的公司露馅并本质改善设施，以普及股价增强国际竞争力。

而东京证交所之是以建议这一条款，便是因为日本股市长期以来被投资者以为是“价值陷坑”，而形成这一贯通的主要原因在于企业估值偏低且日企不像好意思企那样可爱激动利益。受90年代疤痕效应的影响，好多日企不休层以为激动的钱齐是急流猛兽，不仅创造不了内容的经济价值，还会影响金融市集运行。

正因如斯，日本企业很少向激动披发股息，更有甚者还会去补贴那些亏钱部门，而外部投资者的投资温和也受到严重打击。直到旧年，东交所条款企业要是不行在两年期间内将市净率和ROE拉到轨则水平之上，最严重的情况将会被强制退市。

其次，受国际地缘场所影响，日本成为遑急避险盘算地和金钱“价值凹地”。而日元低息重复日元贬值，使得日元融资成本较低，形成较大套利空间。因此，以巴菲特为首的外资涌入日本股市，抬升了估值预期。

2022年以来，尽管日元合手续贬值，但出于对日本经济复苏的信心，在巴菲疏淡盛名国外机构投资者的高歌作用下，日本金融市集外资逆势合手续流入。凭证东京交易所数据，2023年，日本股市外资净流入约6.3万亿日元（434亿好意思元），创下2014年以来的高点，其中约3.12万亿流入现货股票市集，3.17万亿流入联系养殖品市集。跟着日元汇率的回升预期普及，成本市集有望络续迷惑外资。

终末在宏不雅层面，日本宽松的货币环境和阐述较好的经济基本面也为其股价抬升提供“泥土”。日本央行自“安倍经济学”期间起，构建了短端负利率、长端零利率的基准利率体系，同期开启了野蛮的、大规模金钱购买，超宽松的流动性成为日本股市自2013年于今长期牛市的基础。格外是日央行成为ETF的最大买家，成为股市信心的压舱石，但退出面孔和时点又将加大畴昔市集的不笃定性。

GDP为何下降

齐说股市是经济的晴雨表，但日股飙升的同期，日本GDP却不升反降。

日本内阁2月15日公布的数据剖释，2023年日真风光国内坐褥总值（GDP）约为591.482万亿日元，以日元诡计同比增长了5.7%，但换算成好意思元后被德国反超，由全球第三降至全球第四。而凭证日本最新公布的旧年四季度GDP数据，继三季度GDP环比下降3.3%后，四季度GDP再度收缩0.4%，大幅不足1.1%的预期。也便是说，日本经济令东说念主不测地堕入了技艺性败落。

出现这一气象的原因最初是内需疲软。旧年4季度，住户破费对GDP的株连达到0.5个百分点，连系第三个季度出现萎缩。鉴于3季度住户内容收入负增长（工资增速不足通胀），12月份家庭支拨同比下降2.5%，为连系第10个月下降。其实，日本没少在加薪方面下功夫。除了上调公事员薪资，日本也罢了了企业加薪。但事与愿违的是，工资高潮的力度根蒂比不上物价涨幅。数据剖释，2023年11月日本内容工资收入同比下降3.0%，连系20个月同比减少。

另外一个破费走弱的原因是，神秘顾客介绍4季度就业破费环比折年收缩2.5%，剖释出疫情重启后的“脉冲落潮”。况且，上一季度企业支拨也阐述低迷，下降了0.1%，而预测为增长0.3%。此外，政府支拨环比折年增速也不测下降至-0.9%，对GDP的株连为0.2个百分点，为2022年二季度来初度转负。从分项看，政府破费（-0.5%）和民众部门投资（-2.8%）增长均低于GDP，剖释出财政政策在4季度呈现旯旮紧缩现象。

外需方面，西洋等主要生意伙伴增长出现延缓，所之外需对经济孝敬度仅0.2个百分点，远不足以前的光芒。况且，由于西洋2024年齐不行满盈遗弃败落风险，因此日本外需可能络续承压。12月14日，在12月FOMC会后的新闻发布会上，好意思联储主席鲍威尔承认畴昔一年有败落风险，而欧洲基本面较好意思国更为脆弱。同期，在基本面和政策双重压制下，日本对华出口未见提振迹象。跟着联储加息程度扫尾，日元贬值趋势也有望走到尾声，到时日元贬值对出口的推作为用也会松开。

Credit Agricole首席经济学家akuji Aid也指出：由于全球增长放缓、国内需求疲软以及日本西部地震的影响，日本1-3月份经济有可能再次萎缩，日本央行可能被动大幅下调其对2023年和2024年经济增长的乐不雅预测。

除此之外，还有一个遑急原因便是汇率。在日本政府的长期指引下，合手续贬值的日元大约促收支口，有助于企业利润的改善，进而提振因通胀带来的破费疲软。以前两年中日元兑好意思元汇率大幅下落了近五分之一，其中旧年就下落了7%。日本共同社征引经济大家的话说，日本金融政策导致日元大幅贬值以及长期以翌日本经济合手续低迷，是形成日真风光GDP被德国特出的主要原因。

关于上市公司而言，其营收本就包含“因通货扩张形成的价钱高潮”，是以股市的涨跌跟风光GDP的关系更大。而在扣除了通胀和汇率这两个不利身分后，以日元计价的日真风光GDP增速连系第3年转正，时隔34年再革命高，接近泡沫经济冲突前的水平，这恰是GDP下降而股市大涨的原因。

日本还是走出败落了吗？

尽管日本在疫情后的经济复苏中获得了终点可以的进展，其中的不少政策设施也值得咱们学习鉴戒，但也只可算短期设置，其走出败落的长期基调仍待证据。

最初，日本经济和物价时势改善的长期性、趋势性仍然具有不笃定性。日本近期经济阐述较好，主要归因于疫后反弹期、“价值凹地”反弹期和避险资金回想期“三期重复”，即经济合座处于低点反弹的红利期，时势好转势头是否具有趋势性仍有待不雅察。

况且，内容工资尚未罢了增长，工资-通胀轮回仍有待证据。2024年日本的价钱和工资走势受春季工资斟酌的影响较大，在2023年3.58%的历史性涨薪后，2024年合手续高增的概率下降。若工资斟酌遵循不足预期，可能打压住户和企业部门通胀预期。尽管风光收入罢了历史性上升，但内容收入合手续下降，小企业工资增速不足通胀率，家庭部门仍在削减支拨，破费改善幅度有限。同期，在日元疲软配景下，部分入口行业的成本也合手续濒临压力。结构性物价高潮对供需两侧形成制约，畴昔破费者信心可能有所降温。

另外，日本老龄化和少子化问题仍在加重。海通证券商讨剖释，日本从70年代运行老年东说念主口占比越过7.0%，投入老龄化社会；从2005年之后投入超老龄社会（65岁及以上东说念主口占比越过21.0%）。截止2022年，日本老龄东说念主口占比还是合手续攀升至29.0%。同期，日本东说念主口从2006年之后运行堕入负增长，还是合手续了16年之久；总生养率从1994年运行跌破国际劝诫线1.5‰，现在下行至1.26‰。这将对日本畴昔破费产生合手续影响。

虽然，日本经济更长期的问题如故产业结构。由于在上一轮错失互联网的产业发展契机，制造业又遭逢中国的挑战，导致上风行业络续减少，东说念主均GDP独一德国的66%，虽然，产业升级问题现阶段独一好意思国考出了好收货，中日两国的产业升级之路仍处于爬坡阶段。

终末，“小院高墙”也已成为日本经济的隐形风险。连年来，在中好意思策略博弈加重的配景下，日本政事应付倒向好意思国的态过活益彰着，经济领域也以安保为由终止中日平素经贸交游。此外，日本还积极反应并加入好意思国主导的“印太经济框架”“芯片四方定约”和“四方安全对话”等一系列排华框架，与好意思国出台的各项技艺出口甘休设施山鸣谷应。

这些“小院高墙”真实大约让日本经济短期受益，但长期来看，西洋畴昔是否由衷需要一个“强势复苏”的日本，还有待期间磨真金不怕火。要是不需要，那么重演一次广场合同时刻也犹未可知。

参考府上：

经济引擎能合手续多久？——2024年国外经济预测（日本篇）（海通宏不雅 李俊、梁中华）

中信建投｜日本经济复苏：好景不长如故历史袭击？

【中信建投宏不雅】提振股市的日本陶冶——日本经济系列之（三）

日本经济到底行不行，日本股市涨出泡沫来了吗？作家念念想钢印

日元，疲软难救 21世纪经济报说念

日本股市高潮成因分析 长城证券

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